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光大证券:导电炭黑供应端紧张叠加技术迭代,国产化替代加速,行业景气度上行

日期:2022-07-27 09:18:37

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光大证券研报中认为,随着新能源车渗透率持续提升以及储能需求增长,未来全球锂电池装机量快速增 长,导电剂需求或将持续提升。受国际局部冲突影响,导电炭黑供应端紧张叠加 技术迭代,国产化替代时代来临,行业景气度上行。

1)碳中和政策加码,导电剂为动力电池关键辅材,导电剂需求持续高增

2020年,世界主要经济体都把疫情后的经济复苏突破口选在了“绿色复苏”上,并且中国、欧洲、美国等地区碳中和目标屡超预期,碳中和毋庸置疑已成为全球大趋势,作为能源需求端最重要的场景之一,新能源汽车也成为了世界各国发展的重点。

导电剂是锂离子电池关键辅材,对改善电池导电性能、容量、倍率性能、循环性能有着重要的作用,受益于新能源汽车产业的飞快增长,自身也有可观增长。导电剂成本占电池总成本比例低,客户对其价格敏感度低,下游接受度高,在成本及性能的综合考量下,未来导电剂体系将逐步从单一化走向多元复合化。海外企业具有先发优势,国产替代空间逐步打开,“炭黑+碳纳米管”技术或将迎来发展空间。

2)导电炭黑:供应压力+技术迭代,国产化时代来临

导电剂国产替代趋势加速,产能技术突破,指标严苛,吸油值和金属杂质含量为锂电炭黑核心品控指标,生产技术要求高。进口商海外扩产难,国内产线改造耗时,2024年前进口供应紧张且短期成本承压。国内企业整体实力分层,2020年国内炭黑年产量超30万吨的炭黑企业仅4家,技术工艺成熟,研发带动生产,中国导电炭黑领域专利申请逐年递增,产学结合密切,技术持续迭代。

①国产炭黑企业对标海外:陆运替代海运,成本占优。

炭黑收得率较高的国际先进企业,成本主要来自生产过程中的损耗等。对标国内:部分企业投产时间早,布局多元,同时较早切入特种炭黑领域,出货持续稳定。但煤焦油成本占比较大,受国际形势影响成本承压,且新冠疫情防控形势严峻,或将对生产、运输及下游需求造成负面干扰。

②海外企业先发优势,早期垄断领跑。

益瑞石为全球导电炭黑龙头企业,深耕炭黑多年、技术雄厚、生产经验丰富;成立于1908年,1980年开发炭黑工艺,并从1982年开始进行商业化,2020年前国内市场几乎被益瑞石垄断。卡博特的业务始建于1882年,于1960年在美国正式注册成立公司,其主要产品有橡胶和特种级炭黑,国内拥有多家子公司。

3)国产替代加速,行业稳中向好

目前,无锡东恒是国内最大的动力用高性能碳纳米复合导电材料的供应商。焦作和兴打造乙炔黑国产品牌,专业生产乙炔黑(又称乙炔炭黑),以及电石、双氧水等产品。炭黑龙头黑猫股份炭黑年产能为110万吨,居国内首位,公司具备成熟的生产工艺和较大生产规模,原料、生产、环保后处理、人才梯队等方面具有良好的协同效应。

导电炭黑供应端紧张叠加技术迭代,国产化替代时代来临,行业景气度上行。

风险提示:国家或对石油炼化领域进一步采取供给缩紧政策,导电剂下游需求不及预期,产业链公司扩产导致竞争加剧、产能过剩,新型导电剂产品开发需要较长周期,新技术应用进度尚存不确定性。