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中信证券:受益于光伏银浆三期叠加,银浆用银粉、银包铜粉等原材料国产化需求高增

日期:2022-07-26 20:49:13

中信证券研报指出,光伏银浆行业正处于“整体需求稳步增长+低温银浆高速增长+国产化率持续提升”三期叠加的发展阶段,在正面银浆国产化的背景下银粉进口替代进程加速,同时HJT电池市占比提升快速释放银包铜粉需求,预计国产光伏银浆用银粉、银包铜粉这两个细分方向未来复合增速高。

1)核心原材料银粉国产化率低,进口替代进程加速

电池产量高增+N型电池银浆单耗提升助力银浆需求稳步增长,其中低温银浆需求受益于HJT电池份额提升而拥有高于行业的增速,目前背面银浆基本实现国产替代,正面银浆2020年的国产化率为50%,预计将持续提升。

中信证券测算,国内正面银浆行业CR3高达92%,格局高度集中,但是在光伏行业持续的降本压力和银浆行业激烈的市场竞争下,光伏银浆的加工费和毛利率呈下降趋势,预计率先实现N型电池浆料批量出货的厂商将享受较高的加工费。

作为光伏银浆的核心原材料,银粉在正面银浆成本中的占比超过94%,且技术壁垒较高。日本DOWA是全球最大的光伏银浆用银粉供应商,占据了全球一半以上的市场份额。

中信证券预计2021年国产正面银浆用银粉的国产化率不足30%,在正面银浆国产化的背景下,国产银粉的技术性能不断改进、质量日益稳定且有价格优势,银粉进口替代进程加速。

2)银包铜粉推动HJT电池降本潜力巨大

此外, HJT电池有望成为晶硅太阳能电池下一代主流技术,多家企业宣布扩产计划,全球HJT规划产能已经超过120GW。

降低成本是HJT电池产业化的关键,银包铜技术作为减少银用量的重要路线,有望降低30%-50%的低温银浆成本,目前可靠性验证和导入情况顺利。

光伏银浆整体需求稳步增长推动银粉需求稳步增长,低温银浆需求高速增长推动银包铜粉需求迅猛增长,光伏银浆国产化率持续提升进一步释放银粉+银包铜粉的进口替代空间。

预计2025年国产光伏银浆用银粉需求(指国产光伏银浆用到的银粉,而非国产银粉)达到4306吨,2021-2025年需求CAGR为22.6%;2025年国产光伏银浆用银包铜粉需求达到460吨,2021-2025年需求CAGR为345.4%

产业链公司方面:元利科技的“年产 1000 吨新一代太阳能电池正面电极用单晶银粉项目”入选山东省2022年省重大项目名单,目前正在全力推进项目手续办理,同时进行设备考察与设计工作。

博迁新材储备银包铜技术10余年,其通过PVD法制备的银包铜粉包覆致密,性能优于化学镀法产品,博迁新材持续对银包铜粉制作过程的均匀性和等量性方面予以优化,将根据产品评价进度,适时开展银包铜粉产线建设布局。

此外,可关注低温银浆供应商苏州固锝和一体化布局的帝科股份。

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