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国信证券:油脂成本回落,对哪些大众食品公司利润影响大?

日期:2022-07-21 09:49:44

国信证券研报指出,近期受到美联储加息、印尼因胀库调整棕榈油出口政策、丰产季来临等因素影响,棕榈油价格大幅下跌,期货主力合约下跌幅度约40%,豆油、菜籽油等植物油期货价格也分别下跌约为25%和27%。

国信证券认为油脂上涨周期或已结束,未来油脂的价格中枢有望大幅下移,从而显著降低食品公司的油脂采购成本。

去年由于大宗和农产品价格持续上涨,给食品公司成本端普遍造成较大压力,因此大部分公司从去年至今都进行了不同程度的提价;目前看来提价均已基本传导和落地。未来若成本价格大幅下降,大部分食品公司不会轻易调整终端售价。因此提价落地叠加成本下移或带来较大盈利和利润弹性。

根据油脂在原材料成本中占比不同,国信证券进行了盈利弹性测算:食用油企业、烘焙食品企业、休闲食品企业利润弹性相对较大。

以下利润弹性指在油脂价格下跌30%的假设下,同时不考虑库存周期和锁价情况影响:

①食用油企业:食用油企业主要从国外和国内采购油脂或油脂原料,后进行加工、包装成成品油后向B端和C端销售。其中,B端大包装油因销售定价随行就市,利润弹性较小;而在此前成本上行周期中,企业普遍已对C端小包装油进行提价,且在成本下降周期中零售价一般不会跟随调整,故相关企业利润弹性较大。

②烘焙食品等:油脂是奶油、烘焙油脂、冷冻烘焙食品的主要原材料之一,成本占比较高,随着油脂价格的回落,我们预计此类企业的盈利能力有望得到较为明显的改善,如南侨食品、海融科技、立高食品等利润弹性在30%以上。

③休闲食品:油脂在休闲食品中占成本比较低,但在包含油炸生产环节的企业中占比较高,如甘源食品油脂占成本比约13%,故公司利润弹性相对较大,约20%。

④速冻食品:速冻食品的油脂占成本比与产品结构密切相关,且相对较小;各企业因业务结构不同、油脂锁价情况不同,利润弹性也有所差异;综合来看,我们预计安井食品的利润弹性相对较大,约20%。