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海通证券:22年海缆格局坚挺,23年业绩蓄势待发

日期:2022-07-14 09:22:36

海通证券:22年海缆格局坚挺,23年业绩蓄势待发

1、截至7月中旬,海通证券统计今年以来海风项目中风机/EPC公开招标量合计达到6.4GW,海缆公开招标对应项目容量达到5.3GW(由于海缆招标通常晚于风机,其中含部分21年风机招标项目)。

预计年内后续海上风电项目招标量可能达到12.3GW,即年内完成18.7GW海风招标,海缆年内招标量预计也在15-18GW之间,下半年将迎来海上风电及海缆的招标高峰。

2、从项目归属地和地域优势来看,21年10月平价以来到22年底预计招标的海风项目中,浙江项目约2.6GW(东缆占优),江苏项目约2.65GW(中天、亨通、宝胜占优),山东项目约3.4GW(汉缆、万达、中天、亨通、宝胜共同竞争),福建项目约1.1GW(无优势企业),海南项目约2.3GW(无优势企业),广西项目约2.7GW(起帆占优),广东项目约10.3GW(粤东3.5GW中天、亨通占优,粤西高达6.8GW东缆占优)。

其中东缆占优势地区的项目容量最高,达到9.4GW,按每GW含敷设20亿投资额来看约188亿产值。

3、从上半年竞争格局来看,尽管22年相比21年行业有较多扩产,而海风装机量又有所下降,但海缆毛利率依然稳固(220kv目前约42-45%,相比21年仅下降约5%)。

海通证券认为主要原因系:海缆竞争中技术品牌及属地资源优势相对明显,价格虽然重要但影响有限(近期多个项目非最低价中标),遏制了激烈价格战的可能性。

4、海通证券认为22年二线海缆厂由于产能利用率不足,业绩与龙头海缆厂会出现一定分化,而23年随着海风并网量的放量,整个海缆行业业绩都将明显提升,行业毛利率继续走低可能性极小。

24年行业将有较多新产能投放,包括新进入者远东股份、太阳电缆、永鼎股份以及起帆电缆广西基地等,但330kv/400kv/500kv等级海缆由于技术门槛高,仍将维持较高利润水平(目前500kv海缆毛利率在60%左右)。

5、相关标的:

轴承(新强联)、管桩风塔(大金天顺润邦泰胜)、海缆(东缆中天起帆),风机(明阳、金风、运达)、铸锻件(金雷日月)、法兰(恒润)、变流器(禾望)、制动器(华伍)碳纤维(碳谷化纤+光威复材)、定转子房(振江)