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东吴证券:暑假是消费医疗的传统旺季,在需求延迟叠加新增需求释放下,行业有望实现加速增长

日期:2022-05-30 12:53:34

由于4月份的疫情影响,引发了市场对消费医疗上市公司Q2的业绩乃至于全年业绩的担忧,这个时候如果需求相对刚性或者需求在疫情过后能够快速复苏,是在全市场都具备相对的比较优势的。东吴证券对需求相对刚性或具备快速复苏属性的消费医疗细分进行了梳理,认为暑期是医美、医疗服务、尤其是眼科视光屈光等的消费旺季,在需求延迟叠加新增需求释放下,有望实现加速增长。

同时,消费医疗领域历来牛股倍出,随着中国医疗消费水平逐步提升,患者诊断意识加强、医疗保健消费升级将带来量价齐升,消费医疗成长空间广阔。即使受到疫情短期扰动,消费医疗成长逻辑不变,具有穿越牛熊潜力。且经历了近一年市场调整,消费医疗个股估值比较具有吸引力。

1)疫情呈现消退趋势,消费医疗有望加速增长

上海与全国疫情趋势回落平稳,新增趋零,我们预期6月份有望实现逐步复工复产。受疫情影响,我们预计二季度消费医疗业绩增长普遍受到不同程度的扰动,而进入Q3季度,由于暑期是医美、医疗服务、尤其是眼科视光屈光等的消费旺季,在需求延迟叠加新增需求释放下,预计消费医疗有望实现加速增长。

2)疫后复苏叠加暑期旺季,青少年眼科器械有望快速放量

国家卫健委在2020年发布的《中国眼健康白皮书》显示,2018年全国儿童青少年总体近视率为53.6%,其中6岁儿童为14.5%,小学生为36.0%,初中生为71.6%,高中生为81.0%,大学生为90%以上。我国青少年近视率与近视人口居世界第一,青少年近视已成为中国视力损伤的主要原因。

随着青少年近视率提高与视力改善需求加强,OK镜高速发展,2011-2015年销量CAGR约44%。根据爱博医疗招股书,预计2025年市场空间46亿元以上。

欧普康视近年来通过收购视光终端积极拓展下游,OK镜一体化布局颇具成效。2021年公司新增合作终端300多家,截至2022年5月,已建立合作关系的终端总数超过1400家,其中参股和控股视光终端超过350家。

爱博医疗OK镜销量增长强劲,离焦镜临床预试验首阶段研究成果喜人。2021年爱博医疗角OK镜(含试戴片)销量超过20万片,同比增长110.64%。

3)国内医美行业方兴未艾,“后疫情时代”医美消费恢复快速增长

相较于手术类医美项目,非手术类项目主要为注射、激光和超声疗法等,创伤小、见效快、风险低、单价低,尽管有效期短、需要重复消费以维持效果,因此具有更高的市场接受度和复购率。由于高频和相对低价的特点,轻医美成为2020年最火热的细分领域,复苏势头迅猛。同时医美线上平台崛起,更加促进医美消费增长。

2022年3月,国家药监局正式发布“关于调整《医疗器械分类目录》部分内容”的公告,明确作为“水光针”主要成分的注射用透明质酸钠溶液按照III类医疗器械监管。而目前医美市场上获得三类器械证的水光针产品尚少,以爱美客、华熙生物上市公司的产品为代表。而其中,例如爱美客嗨体、冭活泡泡针这类含营养素的水光针更加稀缺。在政策监管趋严之下,医美机构正逐步转向使用正规持证产品,这将为爱美客、华熙生物等公司产品带来可观的增量空间。

4)需求延期叠加新增需求释放,医疗服务增长韧性凸显

近三年经验表明疫情带来短期扰动,但拉长时间维度来看,医疗服务增长韧性凸显,公司季度业绩增长波动性降低,疫情后恢复增长情况较好。

以医疗需求更具弹性的代表性公司爱尔眼科、通策医疗为例,从这两家公司的季度收入同比增速来看,2020Q1受疫情影响,公司收入显著下滑,而2020Q3由于延迟就医、叠加需求新增等因素,收入已恢复至大幅增长。

以医疗需求更加刚性的肿瘤医疗代表性公司海吉亚为例,公司收入增速在2020年有所下滑,但2020H2的诊疗人次恢复同比快速增长,2021年公司收入增速再上新高。

2022年来看,Q2公司业绩可能受疫情影响,但随着疫情趋于平复、管控放松,尤其眼科等消费医疗在Q3进入旺季,预计2022Q3医疗服务客流量及公司业绩有望恢复性甚至大幅度增长。长期来看,随着疫情防控常态化,估计医疗服务收入受到疫情影响因素减弱,而序贯疫苗接种、新冠小分子药物等预防和治疗方案,也将进一步减弱疫情导致的公司业绩波动性。

长期来看,中国医疗需求持续增长是医疗服务公司业绩持续性、稳健性增长的底层逻辑。老龄化与医疗需求存在直接线性关系,55-64岁、65岁以上人群两周就诊率分别为32.7%和42.6%,显著高于55岁以下人群,且65岁以上两周就诊率相对2013年从26%提升至42%。老龄化趋势加剧推动医疗服务市场需求不断扩大,随着疫情影响的逐步消除和居民收支水平提高,医疗服务行业在短期及中长期均具备扎实的成长逻辑。

相关上市公司:爱尔眼科、通策医疗、三星医疗、海吉亚、锦欣生殖、固生堂等。