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天风证券:大建筑央企兼具稳健增长与报表质量改善机会,一季报超预期,后续有望迎来较强的估值修复

日期:2022-05-05 09:11:30

习总书记主持召开中央财经委员会会议强调全面加强基础设施建设,同时中央政治局会议表态要抓紧谋划增量政策工具,基建稳增长逻辑不断加强。

一季度大建筑央企开局良好,天风证券认为,价值品种估值修复维度下,地方国企龙头有望享受区域性基建高景气,经营效率提升带来的利润弹性已初步显现,中长期兼具稳健增长与报表质量改善机会,央企市占率提升支撑营收持续增长,降杠杆完成后,ROE仍具备明显的向上弹性,随着央企利润释放能力和意愿不断加强,亦具备较强的估值修复的弹性。

1)一季度大建筑央企开局良好,稳增长开门红。

22Q1CS建筑板块实现收入1.88万亿元,同增13.32%;归母净利润473.26亿元,同增10.70%;经营性现金流净额为-3878.38亿元,同比下降37.20%,在今年复杂的环境下建筑行业展现了良好的业绩稳定性。

从主要建筑公司一季报情况来看,建筑超预期个股主要存在于央企和地方国企,驱动因素主要为:

①Q1基建发力强度较高;

②国资委要求基建央企一季度开门红;

③地方基建高景;

④建筑工程受疫情影响相对较小,也没有成本上升等不利因素。

展望22Q2,建筑板块业绩增长趋势与Q1相比可能基本稳定,具备改善空间的主要是此前受地产影响较大的装饰板块以及部分生产型钢结构企业,而展望22年全年,稳增长主线有望贯穿全年,地方国企和央企的业绩确定性较高,钢结构龙头仍有望实现较好的业绩增长。

2)中央财经委员会第十一次会议强调,全面加强基础设施建设,构建现代化基础设施体系。

首先,此次中央财经委员会会议提出,全面加强基础设施建设,对保障国家安全,畅通国内大循环、促进国内国际双循环,扩大内需,推动高质量发展,都具有重大意义。此次会议对基建的重要性定调非常高。

同时,此次会议对基建的投资回报率问题也有指示,构建现代化基础设施体系,实现经济效益、社会效益、生态效益、安全效益相统一,服务国家重大战略,支持经济社会发展。要注重效益,既要算经济账,又要算综合账,提高基础设施全生命周期综合效益。基建项目不能只看经济性,而是要算综合账,包括生态环境、社会影响等生命周期综合效益。

3)4月经济数据将陆续公布,经济压力下稳增长逻辑不断加强。

百强房企4月单月销售操盘金额环比下降16.2%;同比降低58.6%,较3月降幅进一步扩大,且处于近年来单月业绩同比降幅的最高水平。其他经济数据包括社融、固投、水泥、挖掘机等经济数据将在节后陆续公布。在今年的经济压力下,基建有望再次成为稳增长的重要抓手,建筑板块基本面逻辑在不断强化。

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