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天风证券:基建产业链订单超预期增长,叠加降准释放宽松预期,“建筑+”龙头具备较强的估值修复弹性

日期:2022-04-18 09:26:24

天风证券认为,在专项债提速、财政前置和重大项目储备充分前提下,预计22Q1基建增速环比有望显著改善,单季度同比增速或超5%,22年掣肘基建投资的资金、土地和项目因素均有明显缓解,基建迎来良好的基本面兑现期。

1)从央企的订单来看,延续高增趋势

中国化学22Q1订单增速同比+90%,3月单月新签订单同比+98%,在21Q1不低的基数上,订单仍保持较高增速,中国中铁22Q1新签订单同比+84%,中国中冶和中国电建由于21Q1基数较高,但22Q1订单同比增速仍有14%、7%;此外,22Q1中国化学实现收入355亿元,同比+41%,收入也延续高增趋势。

2)从地方国企的订单来看,地方基建的弹性更强

从安徽建工、北新路桥、龙建股份、浦东建设和四川路桥的订单来看,订单增速维度地方国企弹性更强,22Q1安徽建工订单同比+85%,北新路桥、龙建股份同比增速超300%,浦东建设订单增速近50%,表明地方基建复工热情较高。

2022年为助力稳增长实现经济开门红,各省提前进行重大项目集中开工,元旦后山东、安徽、江苏、江西、湖南等省便开始推进重大项目集中开工,从而实现稳字当头、稳中求进,发挥投资的关键作用,近期虽受到疫情反复影响,天风证券判断后续稳增长仍有望加码。考虑到实际需求或成为十四五阶段发展的主线,结构化和区域化特征显著,维持基建全年增长4%-5%的增长判断。

3)降准时点符合预期,政策助力宽信用

为支持实体经济发展,促进综合融资成本稳中有降,中国人民银行决定于2022年4月25日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点(不含已执行5%存款准备金率的金融机构)。为加大对小微企业和“三农”的支持力度,对没有跨省经营的城商行和存款准备金率高于5%的农商行,在下调存款准备金率0.25个百分点的基础上,再额外多降0.25个百分点。考虑到当前国内经济受疫情影响较大,全国多省市受疫情防控影响经济活动受损;同时地产消费在因城施政的政策下未见好转,因此央行存在降准的必要性,向市场释放宽松预期提振市场信心。

4)“建筑+”进入基本面兑现期

①“建筑+新能源”有望展现订单和业绩成长性:随着新能源相关政策的不断推进,抽水蓄能、BIPV、整县推进等新的业务拓展领域有望逐步展现订单和业绩的成长性,龙头公司的产业链地位也有望逐步验证;

②“建筑+化工”进入产能释放关键节点:根据主要公司的化工业务的布局情况来看,2022年是关键的产能释放年份,相较于传统低毛利率的建筑施工业务,化工产品具备更好的利润弹性,有望为公司的业绩贡献增量。

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