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隆基股份:再签订2份采购合同,持续扫货硅料玻璃,机构上调目标价至143元

日期:2022-02-17 15:47:25

隆基股份:再签订2份采购合同,持续扫货硅料玻璃,机构上调目标价至143元

公司8日公告两份重大采购合同: 与OCIM(韩国OCI马来西亚公司)签署多晶硅采购长单,约定2021.3-2024.2期间采购硅料约7.77万吨,但当前硅料市场价格预估合同金额约63.6亿元(不含税); 与福莱特签署光伏玻璃采购长单,约定2021年在上一份长单约定的9592万平米采购量基础上追加2786万平米,并约定2022-2023年采购46GW组件所需光伏玻璃,根据当前光伏玻璃市场价格预估合同金额约104亿元(不含税)。 国金证券点评如下:

1. 核心原材料供应保障度持续提升,硅料、玻璃长单覆盖度均为行业第一:

基于对行业供需和企业发展的前瞻判断,隆基从三年前开始大范围签署硅料及光伏玻璃供应长单,根据公告统计,公司自2018年至今共签订硅料长单11份、玻璃长单5份,基于公司2021年硅片90GW/组件45GW的产量假设,当前已公告硅料/玻璃长单对公司今年的原材料需求覆盖度均达到65%左右,且均高于同口径统计的其他组件企业。

2. 供应链管理优势将助力公司组件市占率继续攻城略地,并有望令硅片/组件盈利超预期:

按照当前的产业链价格,硅料和玻璃在单/双面组件中的成本占比分别达到约20%和17%(单面)/19%和23%(双面),占组件成本构成中明确的前两位。 由于终端需求和中下游产能的快速增长与硅料/玻璃较长的扩产周期形成错配,2020H2起该两项光伏组件核心原材料开始呈现显著的供不应求局面,且根据目前的需求展望和扩产进度,预计这种偏紧的供需格局在2021乃至2022年的大部分时间都将维持。 在这样的供需关系下,核心原材料的供应保障度,将对组件企业市场策略执行和盈利表现产生重大影响(详见我们去年12月发布的年度策略报告分析)。特别值得注意的是,目前行业中能够经济生产匹配182/210大尺寸组件的玻璃产能大多来自于2020年以后的新建产能,且今年总供应量仅能满足约50GW需求,对这一部分新产能的高比例锁定,将确保组件企业充分赚取大尺寸组件产品的超额利润。 我们测算隆基2020年组件全球市占率已达到约16%,并首次登顶行业第一,强大的供应链保障水平将助力公司在2021年向25%的组件市占率挺进,并有望在硅片和组件业务的盈利能力上均呈现超预期表现。

3、盈利调整与投资建议:上调目标价至143元

基于公司核心原材料供应保障度的提升,我们小幅上调公司2020-2022E年净利润预测至85(不变)、120(+4%)、149(+3%)亿元,对应EPS分别为2.25、3.18、3.96元,相应上调目标价至143元,对应45x2021PE。 风险提示:全球疫情超预期恶化,国际贸易环境恶化,竞争加剧程度超预期。