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长江证券:可降解塑料推动顺酐需求爆发,供给却持续受限,行业格局有望重塑

日期:2022-02-17 14:47:48

长江证券指出,顺酐下游应用十分广泛,在需求边际爆发和供给持续受限下,行业格局有望迎来重构,景气中枢将显著上移。

1)供给:环保驱动产能出清,行业格局显著优化

①环保驱动产能出清:目前国内顺酐工艺路线主要正丁烷法(77%)、苯氧化法(23%),传统苯氧化法在生产成本、产品质量、环保等方面均无法与正丁烷法工艺相媲美,随着后续环保压力的持续加大,存量苯氧化法工艺产能将面临较大淘汰压力。

②行业集中度提升,规模化趋势显著:目前来看,我国顺酐行业产能主要集中在前5家企业中,2021年前五家企业市占率约52%左右,随着2022年齐翔腾达等顺酐产能扩张完成,齐翔腾达产能市占率将达到24%左右,顺酐行业大型化、一体化趋势愈加明显。

2)需求:传统需求稳中有增,潜在需求爆发在即

传统需求稳定:顺酐下游主要应用于UPR、涂料、固化剂、有机酸、染料、水处理剂、润滑油添加剂、松香等数十个行业,最大UPR占比约49%。

边际需求爆发:在禁塑令的推动下,可降解塑料(PBAT/PBS等)在未来将会逐步替代传统塑料,其中PBS/PBAT所需要原料BDO、PBS所需原料丁二酸都可通过顺酐生产,随着PBS、PBAT产能的陆续投产,顺酐潜在需求将爆发。

3)可降解塑料投产推动供需格局重塑,行业景气度持续

2022年至2023年顺酐实际新增供给有限,且多个项目处于项目规划初期,实际投产时间仍可能延迟;同时传统UPR需求稳定增长,边际需求在可降解塑料推动下将大幅增长,据测算,预计顺酐潜在需求空间将在241万吨左右(2020年顺酐消费量仅89万吨左右)。

当前BDO产能主要是以电石为原料的炔醛法工艺,电石供应受限,预计到2024年BDO产能缺口达到124万吨/年,将由顺酐法来补充。

如果可降解塑料产能能够如期投产,BDO及丁二酸需求也确实呈现显著增长,且采用顺酐法来生产BDO及丁二酸,则顺酐潜在需求增量将显著扩张,顺酐行业格局将重塑,景气度中枢将显著上移。

4)产业链公司

目前国内拥有顺酐产能的上市公司主要是能齐翔腾达(顺酐产能20万吨/年)、宇新股份(顺酐产能15万吨/年)、江山化工(顺酐产能10万吨/)年。

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