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国金证券:原材料价格高位回落、海运紧张持续缓解,轮胎行业景气度将迎来拐点

日期:2022-02-17 15:34:45

国金证券认为,随着原材料价格高位以及海运运力紧张态势有望得到缓解,预计轮胎行业景气度将迎来拐点。

(1)多重不利因素下轮胎行业景气度处于底部。

天然橡胶、合成橡胶、炭黑等原材料成本在轮胎营业成本中所占比例高达70%,自2020年9月以来,原材料价格持续走高,今年三季度天然橡胶、合成橡胶、炭黑均价同比分别上涨16.17%、27.64%和65.88%,原材料价格大幅上涨严重影响轮胎企业整体盈利水平

同时,全球供应链受到疫情冲击,海运运费持续上升,今年三季度,美西航线平均运价高达18511美金,是去年同期的5.41倍,海运费暴涨,进一步压缩国内胎企的盈利空间。

此外,今年5月,美国对东南亚地区“双反”终裁落地,对赛轮(越南)、森麒麟(泰国)、玲珑(泰国)分别征收6.23%(反补贴税)、17.08%及21.09%的双反税率,贸易壁垒影响下压缩国产轮胎利润空间。

轮胎行业需求方面,疫情反复下,今年9月汽车销量比年初下降14.38%,轮胎市场需求减弱。

(2)原材料价格有望高位回落、海运紧张有望持续缓解,看好轮胎行业景气度底部回暖。

目前轮胎主要原材料价格高位,国家对双控政策展开纠偏、煤价下跌、大宗商品普跌,需求不旺盛的情况下,预计未来原材料价格有望高位回落;海运费方面,美西航线运价已从9月底2.2万美金的高位报价下调500-800美金不等,随着疫情逐步缓解,预计海运费高位的情况将得到有效改善,降低轮胎企业成本的同时,预计大幅提升出口销量。预计原材料及海运有望好转下,轮胎行业景气度将逐渐上升。

(3)国产轮胎性价比优势明显,龙头胎企加速全球产能布局持续提升市占率。

近年来,国内胎企不断开展技术研发,提升轮胎产品性能和质量,玲珑Atlas轮胎、赛轮“液体黄金”轮胎、森麒麟Landsail轮胎等产品性能比肩甚至超越国际知名品牌。在质量不输国际一流品牌轮胎的同时,由于人工成本控制得当,国产轮胎兼具低价优势,相同规格尺寸的轮胎,一条国产轮胎的售价比国外品牌轮胎低几十甚至几百元,国产轮胎性价比优势明显。

轮胎企业加速海外布局,玲珑、赛轮、森麒麟等国内轮胎龙头企业2014-2015年起陆续在东南亚投资建厂,将出口美国的轮胎订单移至国外生产,2021年上半年森麒麟泰国工厂、玲珑泰国工厂、赛轮越南工厂贡献净利润分别为3.20亿元(占比80.60%)、6.24(占比80.62%)、5.12(占比72.01%)。海外布局及性价比优势下,我国轮胎出口量呈现增长态势,2021年1-9月,中国橡胶轮胎累计出口量535万吨,同比增长19.2%;累计出口金额823.29亿元,同比增长17.7%。

随着国产轮胎龙头继续速海外建厂,规避双反税率的同时大幅降低海运成本,国产轮胎龙头性价比优势下全球市占率预计继续提升。