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中金公司:啤酒提价复盘,行业内公司或将在六个月内提价以对冲成本上涨压力

日期:2022-02-17 15:34:45

中金公司研报复盘啤酒行业提价历史,指出原料价格上涨是啤酒行业提价主要驱动力,认为明年啤酒行业成本或在今年高基数上有低-中单位数涨幅,预判未来半年内啤酒公司或渐次提价以对冲成本压力,建议关注龙头提价动向。

1、啤酒行业提价时点由原料价格决定,原料价格上涨约需半年传导至公司成本端,公司成本超历史均值标志行业提价窗口开启。

1)2018年1月至2019年3月及2020年3月至今提价周期内,公司原料成本较历史均值分别高8.7/4.7%。啤酒公司选择的提价产品与区域组合及提价幅度主要考虑下游需求端承受能力,公司通常采用优势区域+高端产品/全国+低端产品的组合,普遍提价幅度不超10%。

2)行业高端化深化提价演绎空间,提价呈现时点选择更积极:2018年行业提价滞后成本上涨约1Q,而2020年提价基本与成本上涨同步;产品更高端:2020年以来勇闯等中高端产品被纳入提价行列、方式更多样:2020年华润推动超级勇闯替换性升级等特点。

2、啤酒公司提价效果当季即在收入端兑现,红利充分落实到利润端约需1个季度。

公司提价当季吨价呈上涨趋势,价格上涨抵消销量下降,收入整体上升;短期内公司提价后会加大费用投放以保障提价落地,销售费用率短期呈上升趋势,1个季度后力度逐步减小,带动毛销差在短期呈下降趋势,在销售费用率回落后,红利逐步在利润端释放。

3、细分公司看:

青岛啤酒:对提价时点和地点具备强把控能力,提价落实到利润端的确定性较高。公司历史上多次在山东等优势区域对纯生及经典中高端产品成功提价。

华润啤酒吨酒价低,提价可带来吨价高增(18年9款产品提价带动吨价同升12%);因需求弹性较大,费用率提升及销量下滑致利润提升受限;我们预计未来随公司竞争力提升,利润存提升空间。

风险提示:政策变动,疫情反复,成本波动,竞争加剧,大股东减持,食品安全。