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中信证券:重卡行业最差时点已经过去,行业有望开启复苏

日期:2022-02-17 15:34:36

中信证券指出,10月我国重卡销量下滑,主要是国六切换导致需求透支。随着国五车辆销售过渡期的结束,库存车辆的逐步出清,行业销量有望环比回暖。

1)10月重卡销量滑坡

第一商用车网报道,2021年10月,我国重卡市场销售各类车型5.3万辆左右,同比-62%,环比-10.2%;今年1-10月,重卡累计销量约128万辆,同比-6.4%。

10月重卡销量延续了三季度的弱势,主要由于国六排放标准切换扰动、经销商国五库存待消化、各地生产限电等多种因素导致。

2)最差时点过去

今年7月1日柴油重卡国六标准正式实施,重卡的平均单价提升2-3万元,同时部分卡车用户担心国六车辆的油耗与可靠性不佳,因此选择在7月1日以前提前抢装重卡,一定程度上透支了行业下半年的需求。

部分重卡经销商提前将国五车辆上牌后在7月1日后销售,行业内形成了一定待消化的国五库存。此外,下半年全国多地的生产限电影响了基建与物流需求,对重卡销量也形成了一定负面影响。

但目前行业最差的时间已经过去,随着多地国五车辆销售过渡期陆续结束、库存国五车辆的逐步消化、限电情况有序环节,重卡需求有望迎来复苏,明年 Q1有望恢复到相对的正常水平。

3)龙头企业的ASP与市场份额提升仍是行业长期的投资机遇

在国六排放标准升级、安全法规趋严、用户舒适度要求提升等因素的加持下,重卡和发动机的高端化趋势显著,平均单价与盈利能力有望逐步提升。

随着国六产品逐步上量,产业链规模效应有望显现,毛利率或将逐步恢复,叠加国六产品单价的提升,单车(或单台发动机)净利润有望比国五时代更高。

国六排放技术难度大,对车辆和发动机的可靠性、稳定性、寿命、售后要求更高,头部企业技术积累深厚、服务布局完善,有望在国六时代获得更高的市场份额,竞争格局有望进一步优化。

4)预计2021年重卡销量约140万辆

Q3行业销量或面临较大的下行压力,但Q4行业销量有望逐步回暖,全年销量仍有望维持相对较高水平。

此外,预计国六排放标准升级将带动重卡平均单价显著提升,国六排放的可靠性也将成为重卡行业格局进一步优化的契机,叠加重卡行业长期的高端化趋势,中信认为当前重卡行业仍具有较高的投资价值,无需过于悲观。当前市场情绪处于冰点,相关标的的估值处于较低水平。